Comprendre l'opération

Analyse du profil de North Atlantic

Les informations publiques montrent que la présentation de North Atlantic comme un opérateur expérimenté de raffineries appelle des précisions importantes.

L'entité qui acquiert Esso S.A.F., North Atlantic France SAS, n'a jamais exploité de raffinerie. Les références mises en avant dans certaines communications renvoient à North Atlantic Refining et à la bio-raffinerie Braya Renewable Fuels, situées au Canada et juridiquement distinctes de North Atlantic France.

Or, selon les comptes 2024 de North Atlantic Luxembourg SARL (société mère de North Atlantic France), la participation du groupe North Atlantic dans Braya est très minoritaire (moins de 10 %), et la raffinerie a cessé temporairement sa production en décembre 2024, dans l'attente d'une éventuelle reprise en 2025. Braya est par ailleurs une installation récemment reconvertie en bio-raffinerie, dont le fonctionnement repose sur des investisseurs spécialisés (notamment Cresta Fund Management et Energy Capital Partners) sans lien capitalistique direct avec North Atlantic France ou North Atlantic Energies.

Quant à la société North Atlantic Refining (et malgré sa dénomination sociale), la documentation institutionnelle et le site web de North Atlantic Refining met principalement en avant des activités de distribution de carburants (retail et wholesale) dans certaines provinces de Canada et non des compétences industrielles comparables à celles d'une raffinerie classique (https://northatlantic.ca/about-us/).

L'ensemble de ces éléments laisse ainsi penser que l'expérience opérationnelle mobilisable dans le cadre de l'acquisition d'Esso S.A.F. est d'ampleur limitée et ne correspond pas au profil d'un opérateur industriel véritablement intégré.

Structure capitalistique : informations issues des registres luxembourgeois et français

Les documents publics montrent que North Atlantic Energies (anciennement Esso S.A.F.) s'inscrit dans une chaîne de détention organisée autour d'une société holding luxembourgeoise, North Atlantic Luxembourg SARL, contrôlée par le fonds new yorkais Silverpeak et ses affiliés et dirigeants.

En effet, les registres du bénéficiaire effectif révèlent que M. Kaushik Amin détient indirectement une participation majoritaire dans North Atlantic Luxembourg SARL et sa filiale North Atlantic France SAS et exerce un contrôle indirect majoritaire sur l'ensemble du groupe. M. Kaushik Amin étant l'un des trois associés du fonds new yorkais Silverpeak et responsable des activités Energie au sein du fonds (https://www.silverpeak.com/people/kaushik-amin/), il apparait que Silverpeak et ses affiliés et dirigeants exercent donc un contrôle indirect majoritaire sur l'ensemble du groupe North Atlantic.

D'ailleurs, les documents luxembourgeois indiquent également que M. Harsh Rameshwar, Managing Partner du même fonds new yorkais Silverpeak, est gérant de catégorie B de North Atlantic Luxembourg SARL.

Comment est calculé le prix annoncé ?

À retenir pour les actionnaires minoritaires

• L'offre publique obligatoire portera sur les actions restantes d'Esso S.A.F. et son prix doit être au moins égal au prix payé par North Atlantic France pour le bloc de contrôle, sous le contrôle de l'AMF.
• Selon le communiqué de North Atlantic France du 10 novembre 2025, le prix payé à ExxonMobil pour le bloc de contrôle a été fixé à 26,19 € par action, tandis que le prix envisagé pour l'offre publique obligatoire sur les actionnaires minoritaires est de 28,93 € par action. L'offre devra être déposée auprès de l'AMF, qui en examinera la conformité.
• North Atlantic France détenant désormais la majorité du capital et des droits de vote à l'issue de la transaction du 28 novembre 2025, l'offre publique obligatoire pourra être suivie d'un retrait obligatoire si le seuil de 90 % est franchi, sous réserve de la décision de l'AMF.